罪魁祸首或替罪羊：矿工在现货市场上出售比特币的影响

作为比特币的净卖家，矿工总会对市场施加一些抛售压力。 比特币行情周期的压力大小不一，熊市时卖压往往最大。 比特币价格与矿工出售的比特币数量之间这种反常的反比关系是他们对资产采取“宁死不扔”策略的矛盾结果。 由于牛市拒绝主动抛售比特币，熊市不可避免地成为矿工“抛币”的集中期。

许多人认为，矿工在熊市期间抛售比特币的行为对币价有很大的负面影响。 但对于矿工抛售对比特币价格的影响有多大，市场分析师并未达成共识。 这就是我写这篇博文的原因。

矿工持有的比特币只占总流通供应量的一小部分

很多人认为，比特币矿工是比特币数量最多的群体，甚至多到可以随意操纵市场。 但要显着影响比特币市场，矿工必须拥有相当大一部分的比特币流通供应。 让我们估算一下矿工的比特币总持有量，看看他们是否对得起他们的大牌。

在我们这样做之前，我们必须明白没有人真正知道一个矿工拥有多少比特币。 我们所能做的就是计算一些误差范围很大的近似值。 CoinMetrics 和 Glassnode 等链上数据提供商提供了最受欢迎的估计。 这些公司根据他们的钱包地址与向每个区块中的矿工发送区块奖励的 coinbase 交易的关联程度进行分组。 您可以在这篇文章中阅读有关此方法的更多信息，但需要注意的是，它可能大大高估了矿工的比特币持有量。 因此，我将使用 CoinMetrics 的 820,000 BTC 估计作为最高估计。

另一种估算矿工比特币持有量的方法是从上市矿工的持有量中推导出来。 截至12月1日，上市矿业公司共持有约3万枚比特币。 它约占全网算力的25%，因此粗略估计矿工持有的比特币总量可能为12万枚比特币。 我们将此视为低估。 然后我们可以创建另一个 470,000 比特币的中间估值。

图 1：估计矿工持有的比特币占总流通供应量的百分比

比特币的流通供应量为 1920 万。 正如我们在上图中看到的那样，即使矿工持有 820,000 个比特币的高估值，它仍然仅占流通硬币总数的 4％。 中估47万只占2%，而低估12万只占不到1%。

矿工作为巨大的比特币持有者和有影响力的市场参与者的流行印象在十年前可能是准确的，当时区块奖励是 50 个比特币，矿工持有比特币占流通供应总量的比例要高得多。 时代变了，矿工不再持有比特币供应的重要份额。

当销售量高于生产量时比特币初始价格是多少，现货市场不受影响

在上一节中，我表明比特币矿工所拥有的比特币供应份额并不像大多数人认为的那样高。 尽管如此，重要的是弄清楚比特币现货市场在多大程度上吸收了矿工的抛售压力，因为与大多数其他市场参与者一样，他们往往更积极地参与熊市。

估计矿工绝对抛售压力的最好方法是看他们每天收到的比特币数量。 每天大约有 900 个比特币被开采并流入矿工的钱包。 如果矿工出售的产量低于 100%，他们就会囤积硬币； 但一旦他们卖出超过 100%，他们的持有量就会减少。

图2：上市矿企月度比特币销量

2022年前4个月，囤积模式的矿业上市公司出货量不足100%。 随着 4 月份市场状况的恶化，他们开始清算所持有的比特币，今年首次出售了 100% 以上的比特币。 比特币抛售在 6 月份达到顶峰，当时它卖出了 350% 的产量。 在接下来的几个月里，抛售有所缓和，比特币库存“有条不紊地”耗尽，卖出了 100%-150% 的产量。

这里的关键点是，大多数上市矿业公司出售了其比特币产量的 350%，这个数字不太可能再次出现。

让我们计算一下不同的抛售份额对比特币现货市场的影响有多大。 自 11 月 1 日以来，拥有 80% 现货交易量的 Binance 平均每日比特币现货交易量为 430,000 BTC。

图 3：矿工的比特币销售占现货市场总量

即使矿工出售所有产出，也只占比特币现货量的 0.2%。 如果矿工将他们的销售量增加到产量的 200%，它只会占现货量的 0.4%。 即使矿工以产量 300% 的极端速度抛售他们持有的比特币，由此产生的抛售压力也只占比特币交易量的 0.6%。

由于上述矿工假设交易量与比特币现货总交易量相比所占份额很小，因此我们可以看出比特币在其现货市场上应该有足够的流动性来吸收矿工的抛售压力。

当矿工出售所有库存时，现货市场将受到影响

在上一节中，我展示了比特币的现货市场如何应对来自有足够交易量的矿工的异常高抛售压力的时期。 为了进一步分析，我想提出一个更极端的场景：如果矿工在 30 天内卖掉所有持有的比特币，现货市场会如何反应？

图 4：过去 30 天矿工总比特币持有量占总流通供应量的百分比估算

按照估值低算，矿工总持币数量为12万枚。 30天内全部抛出，加上每天产生的900个，等于每天需要抛出的比特币4900个。 由于币安日均交易量为43万枚比特币，可见这样的卖压仅占现货总成交量的1%，意味着全部抛售不会对价格产生较大影响。

相比之下，假设 470,000 BTC 的估值中值似乎更有意义。 在 30 天内卖出该数量将占比特币现货交易量的 4%，这肯定会压低价格。 而在 820,000 BTC 的高估值下，30 天内的每日清算量几乎是 BTC 现货量的 7％。 现货市场将缺乏足够的流动性来应对如此大规模的抛售，比特币价格可能会暴跌。

尽管如此，矿工们不太可能以如此快的速度抛售他们的全部资产。 这将是最坏的情况，显示出矿工可能对市场产生的最大潜在影响。

总结

矿工是比特币市场中最不为人所知的参与者之一。 在比特币出现的早期，由于区块奖励的初始规模，曾经对市场产生过巨大的影响。 随着区块奖励的缩水，更多矿工持有的比特币被分配给其他网络参与者，他们对市场的影响力也减弱了。

矿工持有的比特币总量并不像大多数人想象的那么重要，因为他们只持有流通中比特币的 1% 到 4%。 然而，矿工往往会在熊市中大举抛售，这意味着他们对市场的影响应该略大于他们在流通供应中所占的微小份额。

比特币的现货市场流动性很强比特币初始价格是多少，应该能够承受来自矿工的抛售压力。 今年，矿工已售出高达 350% 的日常产量。 这甚至不超过比特币现货总交易量的 1%。 只有当矿工在几周内耗尽他们的全部资产时，才会对比特币的价格产生重大影响，这是不太可能的。

矿工施加的抛售压力被高估了，并且会随着区块奖励变小而逐渐减弱。