比特币未来能涨多少？

一场诞生于金融危机的社会实验

回首2008年，当时的资本市场正处于前所未有的危机之中。 雷曼兄弟倒闭后，金融危机在美国爆发并波及全球。 美联储开始降息以应对金融危机。 2008年12月16日，美联储宣布将联邦基金利率降至0%至0.25%的超低水平，正式进入零利率时代。 从下图1可以清楚地看出，当时的联邦基金利率大幅下调。

由于没有降息空间，美联储随后采用大规模购买美国国债和抵押贷款支持证券等非常规货币政策工具未来比特币最高能涨到多少一枚，以压低长期利率，刺激经济，向市场注入流动性。市场，推出前所未有的量化宽松政策。 2008年底至2014年10月，美联储先后推出三轮量化宽松政策，总计购买资产约3.9万亿美元。 美联储持有的资产占GDP的比例从2007年底的6.1%左右大幅上升至2014年底的25.3%，资产负债表规模扩大到前所未有的水平。

图1 近20年联邦基金基准利率变化情况 单位：%

在思考了人类历史上这场周期性的经济危机后，2008 年 11 月 1 日，一位名叫中本聪的神秘密码学极客在一个密码学秘密评论群上发布了比特币白皮书《比特币：一种点对点的电子现金系统》。 这是一种新的电子货币理念，比特币的概念应运而生。 两个月后，即 2009 年 1 月，中本聪在位于芬兰赫尔辛基的小型服务器上亲自创建了比特币的创世区块，并获得了第一笔 50 个比特币的奖励。 于是，比特币正式诞生了。

泛滥时代造就的收入冠军

2020年，百年一遇的COVID-19大流行将对全球经济造成沉重打击。 各国封锁措施一度导致大面积经济停摆，失业率飙升。 二季度GDP降幅普遍创下历史极值。 国际货币基金组织10月发布的《全球经济展望》预测，2020年全球经济将萎缩4.4%，相当于2009年降幅的7倍，将是1930年代大萧条以来最严重的衰退. 世界银行还预测，2020年全球GDP将出现5.2%左右的负增长，在189个国家中，将有170多个国家出现负增长，衰退幅度将是2008年次贷危机的两倍以上.

回顾2020年3月，美股连续八个交易日经历四次熔断。 这是前所未有的情况； 道琼斯工业指数下跌 13.7%，布伦特原油期货价格下跌 55.0%，美国 10 年期国债收益率下跌 1.13% 至 0.70%。 为应对新冠病毒带来的危机，以美联储为代表的央行纷纷实施前所未有的超宽松货币政策，向市场注入流动性。 今年3月，美联储在12天内连续两次降息150个基点，将基准利率下调至0-0.25%。 而美联储在降息之后，还宣布开启无限量量化宽松政策，短短几个月就追加发行了4万亿美元，其资产负债表的扩张占总扩张的三分之二世界各地的中央银行。 据统计，2020年印制了历史上22%的美元。从下图2可以看出，2020年美联储的基础货币供应量将快速增加。

图2 美联储基础货币变化：百万美元

时势造英雄。 洪水泛滥的时代造就了收入冠军比特币。 2020 年，比特币的年涨幅达到 318%，明显跑赢所有主要资产类别的回报。

图3 2020年主要资产回报数据来源：Messari、JP Morgan

机构投资比特币的时代

2020年，许多国家将使用大量的水来刺激经济。 比特币具有抗通胀特性且极为稀缺，被视为对冲美元贬值和长期通胀风险的投资选择。 机构开始疯狂涌入比特币市场，众多机构中也不乏上市公司。 MicroStrategy、Square等公司直接大量购买比特币，比特币矿业公司Riot Blockchain、Hive Blockchain、Hut8 Mining Corp等通过购买矿机进行挖矿参与比特币挖矿； 2020 年 10 月，支付巨头 Paypal 支持客户在 Paypal 和 Venmo 应用中直接买卖 BTC 和 ETH 等数字资产，为行业打开了更广泛的零售渠道，比特币应声大涨。 PayPal CEO Dan Schulman 曾在接受采访时表示，数字资产的用例将会越来越多，这将使比特币获得更广泛的共识。

MicroStrategy 创始人兼首席执行官 Michael Saylor 表示，他已经通过 MicroStrategy 和他控制的实体购买了 88,000 个比特币。 以目前约 33,000 美元的价格计算，其持有的比特币价值超过 29 亿美元。 The Block Research数据显示，2020年比特币牛市利好数字资产相关上市公司个股。 其中，Galaxy Digital涨952%，Microstrategy涨166%，Square涨239%。 由此可见，上市公司买入比特币，不仅可以获得比特币的增值收益，还可以提升股票表现。 相信未来会有更多的上市公司进入数字资产市场。

图4 2020年比特币及相关公司股价涨幅

对传统金融的反击

根据1月4日的实时数据，比特币市值达到6120亿美元，这一市值已经进入上市公司市值前10名榜单。 12 月 26 日，比特币价格涨至 25000 美元，其总市值超过了全球信用卡清算服务网络 Visa 的市值； 12月31日，比特币价格突破2.92万美元，市值超过巴菲特创立的伯克希尔哈撒韦公司。 传统金融对比特币的看法也随着其表现发生了变化。 摩根大通此前的报告认为，比特币未来仍有很大上涨空间。 Visa 还积极与世界各地的加密货币公司合作。 涉及的传统金融资本较多。

图5 比特币与上市公司市值对比数据来源：AssetDash

数字黄金

钱本质上不是黄金，但黄金本质上是货币。 从公元560年以前未来比特币最高能涨到多少一枚，直到1971年布雷顿森林体系结束，世界各国一直在使用黄金作为单一货币或其中之一。 黄金是人类较早发现和使用的金属。 由于黄金稀有、特殊、珍贵，有“金属之王”的称号，享有其他金属无法比拟的美誉。 随着社会的发展，黄金的经济地位和应用水平也在不断变化，但在各国的国际储备中仍然占有一席之地。 它是一种具有货币属性、商品属性和金融属性的特殊商品。 根据2020年12月国际金融统计，黄金在美国、德国、意大利和法国的外汇储备中占比较高。 由于比特币的稀缺性超过黄金，未来各国央行可能将比特币列为储备资产。

图6 主要国家/机构官方黄金储备数据来源：世界黄金协会

桥水基金联席主席 Ray Dalio 在接受采访时表示，比特币和其他一些数字资产在过去十年中已经确立了自己作为黄金资产替代品的地位； 蚕食黄金 ETF 的需求。 自 2019 年以来，对 Grayscale 比特币信托的需求也超过了对所有黄金 ETF 的需求总和。

图 7 Grayscale Bitcoin Trust 和 Known Gold ETF 需求比较 数据来源：Bloomberg，JP Morgan

比特币未来价格展望

货币资产视角

从全球主要国家流通货币供应量市值与比特币市值对比来看，比特币当前市值位居第16位； 各国央行的货币供应量根据经济发展状况进行调整，最大供应量不可预测，比特币的最大供应量仅为2100万枚。 根据1月4日静态数据计算，如果比特币达到41000美元，将超过俄罗斯卢布和泰铢的当前市值； 如果比特币达到10万美元，它将超过澳元的市值。

图8 比特币与各国货币发行规模对比 数据来源：FiatMarketCap

从股权资产看

与目前市值排名靠前的大公司相比，如果比特币涨到36000美元，就可以超越特斯拉的市值； 如果比特币涨到12.15万美元，就可以超过苹果目前的市值。 我们认为，比特币作为一种新兴的资产类别，比传统的股权资产具有更大的价值。 此外，区块链引导互联网从技术互联网向价值互联网发展的技术方向。 比特币、以太坊等数字资产将成为Web 3.0时代最大的价值载体。 如果以目前IT巨头FAANG的市值作为参考，未来比特币的价格可能会突破29万美元。

数字黄金的视角

作为一种保值手段，黄金往往不是很好的流通媒介。 同样，作为流通手段运作良好的货币，例如在世界范围内使用的法定货币，作为价值储存手段的作用不太可靠。 比特币同时具有存储和流通的属性。 目前，比特币市场日均交易量接近1000亿美元，同比增长约560%。 随着市场的制度化发展和多层次资本市场（现货、期货、期权等衍生品交易市场）的建设，比特币的流动性将逐渐与黄金市场相匹配。 目前，实物黄金的市值约为 9 万亿美元。 如果比特币市值达到这个水平，其价格将突破42万美元。

在 2008 年金融危机期间，人们唯一可以选择对冲通胀的资产是黄金。 现在，在经济危机中孕育出来的比特币成为了更好的选择，尤其是在今年减半之后，它的稀缺性再次为世人所熟知。 比特币作为一种新兴的资产类别，得到了华尔街越来越多的共识。 此外，当前比特币供需关系发生明显变化，比特币的长期升值潜力有望得到更多主流机构和投资者的认可。

来源：加密谷直播（ID：cryptovalley）

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