10年期国债期货上市有利于改善国债收益率曲线

近期，我国利率市场化改革逐步加快。自2015年3月1日起，中国人民银行将一年期存贷款基准利率下调0.25个基点，同时调整金融存贷款利率浮动区间上限机构以1.2倍存款基准利率为利率放开方向又迈出坚实一步，国内利率市场化程度进一步深化。随着利率市场化进程的加快，存贷款基准利率的作用逐渐减弱，市场迫切需要反映真实供求关系的国债收益率曲线作为定价基准。中国金融期货交易所于2013年9月上市5年期国债期货，并推出10年期国债期货。在丰富我国国债期货产品体系的同时，进一步优化国债期货功能，改善国债收益率曲线。 .

改善国债收益率曲线刻不容缓

市场基准收益率曲线是利率市场化的核心，选择和培育基准收益率曲线迫在眉睫。新一轮“放开”打破了银行、券商、基金、保险、信托、期货公司之间的竞争壁垒，财富管理行业进入了竞争、创新、混业的“大资管时代”。 “大资管时代”催生了一大批更加多元化、精细化、个性化的理财产品。产品组合丰富多样，互联网金融的迅速崛起为公众参与投资搭建了工具、平台和平台。通过这种方式，理财产品借助互联网良好的用户体验和平台优势，实现了大众化营销，改变了以往“高大上”的理财形象。对变化的敏感性进一步提高。一方面，投资者多元化的投资需求和理财需求，要求金融机构设计更多符合市场需求的金融产品和理财产品，市场基准利率作为金融产品定价依据的作用更加突出同时，通过这些理财产品，可以进一步培养投资者的利率市场化意识，使市场基准利率的标杆作用更加重要；在选择理财产品时，他们会越来越多地考虑理财产品的收益率与市场基准利率的关系，从大量的理财产品中寻找合适的产品。市场基准利率已成为投资者投资决策时的配置指标，市场基准利率收益率曲线在金融市场的基准作用将更加突出。

随着利率市场化进程的加快，存贷款基准利率的作用逐渐减弱。市场迫切需要一条反映真实供需关系的国债收益率曲线作为定价基准。改善和完善国债收益率曲线势在必行。

结合期货和现在构建市场化的国债收益率曲线

目前，我国国债收益率曲线的培育取得了积极进展，但仍存在一些制约因素，客观上阻碍了国债收益率曲线的进一步完善。一方面，国债即期到期较集中在中长期，短期品种发行有限，部分重点品种滚动发行机制尚不完善，难以契合有效的国债收益率曲线；大约70%的国债存在于商业银行的可供出售和持有至到期账户中。可在市场上流通的国债数量相对较少，流动性不足使得曲线的编制缺乏足够的信息来源。同时，我国国债市场还存在一定程度的分割，不同市场的参考收益率也不相同。在整个市场形成公平的收益率曲线不是时间问题。

改善国债收益率曲线，需要期限齐全、品种齐全的现货国债的配合。但是，上述约束的存在，使得公平的国债收益率曲线的形成不仅仅基于国债现货市场。海外市场经验表明，改善国债收益率曲线不仅要依靠发达的国债二级市场一、，还需要期货市场的配合，充分发挥国债的价格发现功能。通过完善的国债期货产品体系，实现国债期货，压平利率。波动的影响与期货和流动相结合，从而优化国债收益率曲线的形成机制，改善收益率曲线。

丰富产品线，推动国债收益率曲线改善

建立反映市场供求关系的国债收益率曲线是我国利率市场化的重要保障。中国金融期货交易所于2013年9月上市5年期国债期货。实践表明，5年期国债期货促进了国债现货市场的流动性，有助于改善国债收益率曲线。中金所借鉴境外市场经验，推出10年期国债期货，将在5年期国债期货的基础上丰富国债期货产品线财情网十年期国债收益率，激活国债现货市场，促进债市互联互通，促进国债收益率曲线的改善。

首先，上市10年期国债期货有利于提高国债现货市场的流动性和市场深度，提高收益率曲线的准确性。国债期货市场通过拉动同期现货流动性财情网十年期国债收益率，为国债收益率曲线的编制提供了有力支撑。我国5年期国债期货的操作实践表明，上市国债期货有利于增加国债期货与现货的套利交易，提高现货市场的流动性和定价效率，保证国债的准确性。收益率曲线，进一步改善收益率曲线。以130015（2013年7月新发行的7年期国债）为例，国债期货上市三个月后，国债日均成交22.6亿元，同比增长6. 与上市前相比。 59亿元，增长42.59%。 10年期国债期货的上市将产生更多的交易需求。市场将通过期货现货套利、跨期套利等多种套利方式增加期货现货市场流动性，夯实国债收益率曲线编制基础，进一步提高收益。率曲线。

其次，10年期国债期货的上市，将促进债市互联互通，改善整个市场国债收益率曲线。我国国债市场主要分为银行间市场和交易所市场。国债在不同市场之间自由流通的成本较高，导致同一种国债在两个市场上可能有不同的价格，无法形成一个公平的全市场市场。收益曲线。国债期货作为跨交易所市场和银行间市场的衍生产品，具有合约标准、集中交易、公开透明等特点，可容纳多种参与者类型和交易需求，有助于消除两个债券中的相同债券类型。市场定价差异促进了交易所和银行间市场国债双向流动，促进了整个市场国债收益率曲线的改善。

第三，10年期国债期货的上市有利于提高国债收益率曲线关键术语的准确性，巩固国债收益率曲线的基准地位。 5年期国债期货的推出填补了我国市场上利率衍生品的空白，为中期国债提供了重要的定价参考和利率风险管理工具，其对改善收益率曲线的积极作用已开始出现。但需要注意的是，仅有的5年期品种并不能涵盖收益率曲线短端和长端的关键期限，以及国债期货产品线服务于收益率曲线构建的功能。尚未完全开发。从利率期限结构的指示性和重要性来看，10年期国债利率是目前国内外市场公认的利率市场基准，并为市场参与者普遍接受。在国内外作为判断一国利率走势、经济走势乃至宏观调控政策的基准。无论从一级市场发行量还是二级市场交易量来看，10年期国债现货都是整个国债现货曲线中最重要的部分。 10年期国债期货的推出，可为10年期国债收益率提供公平、高效的价格发现平台，进一步提升长期国债现货流动性，为长期收益率编制提供有力支撑曲线，进一步发展国债期货产品线，对服务国债收益率曲线建设起到积极作用。